"달러 스테이블코인 수요, 자국 통화 약세 유발…원화 국제화로 완충해야"

한국은행, 스테이블코인과 외환시장 간 연계성 분석

바이낸스 거래지원 후 스테이블코인 환율 파급력 확대

[사진=게티이미지뱅크]

달러 스테이블코인 시장과 전통적인 외환시장 간 연계성이 글로벌 거래소를 통해 강화될 수 있다는 분석이 나왔다. 특히 글로벌 거래소에서 특정 법정통화와 달러 스테이블코인의 직접 거래가 가능해지면 스테이블코인 수요 충격이 외환시장으로 전달되면서 해당 통화의 가치에도 영향을 미칠 수 있다는 것이다.

한국은행 국제국 국제금융연구팀은 3일 발표한 'BOK 이슈노트 달러 스테이블코인과 외환시장 간 연계성: 글로벌 거래소의 역할을 중심으로' 보고서에서 이같이 밝혔다. 유로화·튀르키예 리라화·남아프리카공화국 랜드화 등 12개 통화를 대상으로 2019~2025년 데이터를 분석했다.

보고서에 따르면 글로벌 거래소 바이낸스에서 특정 법정통화와 달러 스테이블코인(USDT)의 거래가 가능해지면 유동성 공급자와 시장조성자, 헤지펀드 등 글로벌 중개자가 스테이블코인 시장에서 발생한 법정통화 포지션을 외환시장을 통해 조정할 수 있어 두 시장이 연결될 수 있다.

바이낸스 거래지원 이후 달러 스테이블코인 가격과 현물 환율 간 통합 정도가 높아졌다. 달러 스테이블코인 프리미엄은 약 0.33~0.38%포인트 유의하게 축소됐다.

조상흠 한은 국제금융연구팀 과장은 "프리미엄이 축소됐다는 것이 꼭 외환시장 안정성을 의미한다고 보기는 어렵다"며 "가상자산시장의 수요 충격이 외환시장으로 파급되는 정도가 낮은 상태라고 해석하는 게 정확하다"고 설명했다.

특히 스테이블코인 시장에서 발생한 충격이 외환시장으로 전달되는 정도가 거래지원 이후 커졌다. 달러 스테이블코인에 대한 수요가 강화돼 프리미엄이 상승하면 해당 통화 약세·대미 달러 환율 상승으로 이어졌다.

이는 스테이블코인 수요 증가가 자국 통화 매도와 달러 매수 등 외환시장 거래로 이어지면서 자국 통화 약세를 유발할 수 있다는 의미다.

반면 바이낸스에서 해당 통화 거래가 지원되지 않은 경우에는 스테이블코인 프리미엄만 높이고 환율에 미치는 영향은 제한됐다. 한은은 글로벌 거래소에서의 거래지원 여부가 스테이블코인 시장과 외환시장을 연결하는 주요 경로로 작용한다고 봤다.

한은은 향후 국내 가상자산 거래소의 법인·외국인 참여가 확대되는 등 국내 가상자산 시장 구조가 변화할 경우 스테이블코인 시장과 외환시장 간 연계성이 강화될 수 있다고 전망했다.

다만 원화 국제화와 외환시장 구조 개선은 이 같은 충격을 완충하는 요인이 될 수 있다고 봤다. 시장 참여자 기반과 외환시장 유동성이 확대되면 스테이블코인 시장에서 발생한 충격이 외환시장으로 전달되더라도 그 영향이 완화될 수 있다는 설명이다.

한은은 향후 디지털자산 제도 정비와 원화 국제화, 외환시장 구조 개선을 서로 연계된 과제로 접근할 필요가 있다고 제언했다. 권용오 한은 국제금융연구팀 팀장은 "가상자산 시장에서 큰 충격이 발생했을 때 지금은 프리미엄이 변하면서 일종의 버퍼 역할을 해 환율에 큰 움직임이 나타나지 않을 수 있지만, 향후 외환시장과 연결되는 경로가 생기면 환율에 충격이 전달될 가능성이 있다"며 "이를 감안해 외환시장 규모와 깊이를 키우는 제도적 개선이 함께 이뤄져야 한다"고 말했다.