미래에셋證 "삼성전자, 주가 하락 과도…공포에 중심잡아야"

삼성전자 서초사옥 [사진=연합뉴스]

미래에셋증권은 26일 삼성전자의 주가가 매크로 불확실성을 과도하게 반영하고 있다며 투자의견 ‘매수’와 목표주가 37만원을 유지했다. 역대급 주주환원과 메모리 업황 개선, 커스텀 HBM 기술 경쟁력이 향후 기업가치 재평가를 이끌 수 있다는 분석이다.

김영건 미래에셋증권 연구원은 전날 장마감 이후 내놓은 보고서에서 “현재 주가 기준 12개월 선행 P/B와 P/E는 각각 1.7배, 4.3배로 AI 사이클 이전 수준까지 낮아졌다”며 “영업 환경과 산업 전망에 대한 유의미한 변화는 제한적”이라고 밝혔다.

삼성전자는 지난 21일 2026년 주주환원 규모를 90조~110조원으로 공시했다. 3분기 중 약 30조원의 현금배당이 실시되며 잔여분은 내년 1월 이사회에서 확정된다. 전일 종가 기준 2026년 최대 배당수익률은 보통주 8.3%, 우선주 11.0%에 달한다.

메모리 업황도 긍정적으로 전망했다. 미래에셋증권은 삼성전자의 3분기와 4분기 영업이익 전망치를 각각 120조원, 126조원으로 유지하고 2027년 영업이익은 559조원으로 추정했다. 2028년까지 DRAM 수급이 타이트할 것으로 예상하면서 HBM 가격 인상을 중심으로 DRAM ASP가 3분기 15%, 4분기 5%, 2027년 22% 상승할 것으로 전망했다.

중국의 AI 인프라 수요 확대도 HBM 수요를 뒷받침할 것으로 봤다. 김 연구원은 지난 17~22일 중국 현지 반도체 업체 7곳을 방문한 결과 중국 AI 인프라 수요가 폭증하고 있으며, 수요 주체가 정부 보조금에서 CSP와 AI 모델 업체의 실수요로 이동하고 있다고 설명했다. 반면 중국의 HBM 자립 수준은 예상보다 낮아 현지 가속기 업체들이 체감하는 HBM3급 자급 시점은 약 2년 뒤로 파악됐다.

삼성전자의 차세대 HBM 기술력도 긍정적으로 평가했다. 삼성전자는 ‘Hot Chips 2026’에서 커스텀 HBM 로드맵과 함께 인터포저 없이 XPU 위에 메모리를 적층하는 ‘zHBM’을 공개했다. zHBM은 전력 소모를 약 70% 줄이고 절감된 100W를 GPU 연산에 재배분할 수 있는 기술이다.

김 연구원은 “zHBM은 6㎛ 이하 피치의 하이브리드 본딩과 메모리-SoC 통합 설계를 전제로 하는 업계가 가보지 않은 영역”이라며 “메모리와 선단 파운드리, 첨단 패키징을 모두 보유한 삼성전자만이 내재화할 수 있는 기술”이라고 평가했다.