IBK證 "삼성물산, 지분가치·배당 확대 '이중 수혜'…목표가 62만원↑"

[사진=삼성물산]

IBK투자증권은 17일 삼성물산에 대해 보유 지분가치 재평가와 주주환원 확대 가능성을 높게 평가하며 투자의견 '매수', 목표주가 62만원을 제시했다.

조정현 IBK투자증권 연구원은 삼성물산의 핵심 투자포인트로 보유 지분가치 상승과 주주환원 확대를 꼽았다. 삼성물산은 삼성전자, 삼성생명, 삼성바이오로직스 등 삼성그룹 주요 계열사 지분을 보유하고 있으며, 이들 지분가치는 순자산가치(NAV)의 90% 이상을 차지한다.

최근 삼성전자와 삼성생명 등 핵심 계열사 주가가 상승하면서 삼성물산의 NAV 재평가 가능성도 높아지고 있다는 설명이다.

특히 단순한 지분가치 상승보다 보유 지분에서 발생하는 현금흐름이 주주환원으로 이어지는 구조에 주목할 필요가 있다고 강조했다.

삼성물산은 2026~2028년 주주환원 정책을 통해 관계사 배당수익의 60~70%를 주주에게 환원하고 최소 주당배당금(DPS)을 2500원으로 상향했다. 이에 따라 삼성전자와 삼성생명의 배당 확대는 삼성물산의 배당수익 증가로 연결되고, 이는 다시 주주환원 여력 확대로 이어질 수 있다는 분석이다.

조 연구원은 "삼성물산의 투자포인트는 NAV 재평가뿐 아니라 보유 지분에서 발생하는 현금흐름이 주주환원으로 전이되는 구조에 있다"고 설명했다.

핵심 변수로는 삼성전자가 지목됐다. 삼성전자는 2024~2026년 주주환원 정책을 통해 3년 누적 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 환원하고 연간 9조8000억원 규모의 정규배당을 실시하고 있다.

삼성전자의 FCF는 2024년 21조6000억원에서 2025년 37조8000억원으로 증가한 데 이어 올해도 AI 반도체 수요 확대와 메모리 가격 상승에 힘입어 큰 폭의 개선이 예상된다. 이에 따른 추가 주주환원은 삼성물산의 관계사 배당수익 증가와 NAV 할인율 축소로 이어질 수 있다는 분석이다.

조 연구원은 "지분가치 재평가, 관계사 배당수익 증가에 따른 주주환원 확대, 하이테크 투자 사이클에 따른 본업 회복이 동시에 나타날 수 있는 구간"이라며 "지분가치가 NAV를 끌어올리고 배당수익이 주주환원 재원으로 전이되는 선순환 구조가 기대된다"고 평가했다.