하나證 "두산, AI 가속기·네트워크 수요 확대 수혜…목표주가 167만원"

두산그룹 CI 이미지 [사진=두산그룹]

하나증권은 17일 두산에 대해 인공지능(AI) 서버 구조 변화에 따른 고부가 기판 수요 확대를 반영해 목표주가를 기존 133만원에서 167만원으로 25% 상향 조정했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

김민경 하나증권 연구원은 “단기적으로는 신제품 공급 개시에 따른 평균판매가격(ASP) 상승과 생산능력 확대 기대감이 주가에 반영될 수 있다”며 “중장기적으로는 차세대 데이터센터 서버 구조 도입이 고성능 동박적층판(CCL) 수요 증가의 핵심 근거가 될 것”이라고 말했다. 서버 구조 변화로 고성능 기판 수요가 확대되면서 두산 전자BG 사업의 중장기 성장 기반이 강화되고 있으며, 인공지능(AI) 가속기용 고부가 제품 중심의 믹스 개선이 실적 성장을 견인할 것이라는 설명이다. 

이에 따라 올해 두산 전자BG 사업부가 실적 성장세를 이어갈 것으로 전망했다. 하나증권은 2026년 전자BG의 매출이 2조1455억원, 영업이익은 5989억원으로 전년 대비 각각 14%, 28% 증가할 것으로 추정했다. 특히 AI 가속기용 차세대 모델에 대한 양산 샘플 공급이 시작되면서 고부가 제품 비중이 확대될 것으로 분석됐다. 두산은 차세대 AI 가속기 컴퓨트 트레이 내에서 독점적인 지위를 유지하고 있는 것으로 평가된다.

AI 가속기용 CCL뿐 아니라 반도체 패키지와 네트워크 장비 등 하이엔드 전자 소재 수요도 꾸준히 증가할 것으로 예상된다. 특히 엔비디아의 차세대 AI 가속기 플랫폼 ‘루빈’에서는 고속 데이터 전송을 위해 신호 손실을 줄이기 위해 구리 호일 및 유리섬유의 소재 업그레이드가 이루어지며 ASP 상승 효과도 기대된다는 설명이다.

두산은 중장기 수요 증가에 대응하기 위해 생산능력 확대도 추진 중이다. 현재 전자BG의 네트워크 보드 기준 생산능력은 약 1조1000억원 규모로 추정되며, 2026년 4분기와 2027년 상반기 두 차례 증설을 통해 생산능력을 약 25%씩 확대할 계획이다. 증설이 완료될 경우 2027년 말 기준 생산능력은 약 1조6000억~1조7000억원 수준까지 확대될 것으로 전망된다. 두산은 2028년 이후 수요 증가에 대응하기 위한 추가 증설도 검토 중이며 구체적인 투자 규모와 일정은 2026년 2분기 중 결정될 것으로 예상된다.

하나증권은 데이터센터 네트워크 고도화에 따라 저유전·저손실 CCL 수요가 구조적인 성장 구간에 진입했다고 평가했다. 동시에 소재 공급망 병목으로 꼽히던 유리섬유 업체 증설도 진행되면서 향후 고객사 확대 가능성도 높아질 것으로 전망했다. 아울러 두산의 신규 투자도 향후 실적 변수로 꼽혔다. 두산이 추진 중인 SK실트론 인수 관련 실사는 현재 마무리 단계에 있으며 연내 인수 절차가 완료될 것으로 예상된다. 이후 기업결합 심사 등을 거쳐 빠르면 올해 하반기부터 실적에 일부 기여할 가능성이 있다는 전망이다.