iM證 "삼성SDI, 전력 인프라 업체로 재평가…목표가 80만원"

 

삼성SDI 사옥 [사진=삼성SDI]

iM증권은 삼성SDI에 대해 에너지저장장치(ESS) 사업 확대를 바탕으로 기존 전기차(EV) 배터리 업체에서 전력 인프라 업체로 밸류에이션 재평가가 필요하다고 분석했다. 이에 따라 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가는 80만원으로 상향했다.
 
정원석 iM증권 연구원은 21일 보고서에서 "미국 ESS 시장에서 신재생에너지 발전 확대와 인공지능 데이터센터(AIDC) 투자 본격화에 따른 수요 증가, 중국 공급망 규제 강화가 맞물리며 국내 업체에 우호적인 사업 환경이 조성되고 있다"고 밝혔다.
 
iM증권은 삼성SDI의 올해 3분기 매출액을 4조1000억원으로 전년 동기 대비 33%, 전분기 대비 8% 증가할 것으로 전망했다. 영업이익은 2850억원으로 전년 동기 대비 흑자전환하고 전분기 대비 40% 늘어 시장 기대치 1159억원을 크게 웃돌 것으로 예상했다.
 
완성차 업체의 최소 구매 물량 미달에 따른 보상금이 반영되는 가운데 본업에서도 ESS를 중심으로 개선세가 나타날 것으로 봤다. 3분기 ESS 매출은 국내 중앙계약시장 프로젝트 물량 공급이 본격화하면서 전분기 대비 약 32% 증가할 것으로 전망했다. 미국 리튬인산철(LFP) 생산라인 가동이 본격화되는 4분기에는 증가 폭이 더욱 확대될 것으로 예상했다.

 
원형전지도 전동공구와 AIDC용 배터리백업유닛(BBU) 수요 증가로 매출이 전분기 대비 약 6% 늘고 영업손익이 흑자로 돌아설 것으로 내다봤다. 반면 자동차전지는 주력 고객사의 재고 조정과 미국 SPE 공장의 유럽향 출하 감소 영향으로 매출이 전분기 대비 약 3% 감소할 것으로 전망했다.
 
특히 GM과 공동 소유했던 'SDI-GM Synergy Cells' 지분 전량 인수도 북미 ESS 성장의 핵심 계기로 평가했다. 삼성SDI는 해당 법인을 단독 소유 체제로 전환해 북미에서 처음으로 단독 소유 대형 배터리 생산거점을 확보할 예정이다.
 
정 연구원은 "기존 미국 ESS 수주만으로도 2029년까지 계획된 생산능력의 상당 부분이 채워진 상태"라며 "협의 중인 프로젝트까지 포함하면 2028년부터 수요가 생산능력을 초과할 것으로 예상된다"고 설명했다.
 
이어 "Synergy Cells 공장에 ESS용 배터리 생산라인을 구축하면서 2028년 하반기부터 생산능력이 단계적으로 확대될 가능성이 높다"며 "추가 생산능력 확보가 신규 수주로 이어지면서 2028년 이후 북미 ESS 매출의 성장 여력과 가시성도 높아질 것"이라고 덧붙였다.
 
iM증권은 삼성SDI의 영업이익이 2026년 약 6000억원에서 2028년 약 2조4000억원으로 증가할 것으로 전망했다. 목표주가는 2028년 예상 상각전영업이익(EBITDA)에 글로벌 전력기기 업종 평균 EV/EBITDA 12.1배를 적용한 영업가치와 삼성디스플레이 지분가치를 합산해 산출했다.
 
정 연구원은 "ESS의 역할이 신재생에너지 연계용 저장장치를 넘어 AIDC의 안정적인 전력 공급을 지원하는 핵심 인프라로 확대되고 있다"며 "삼성SDI의 밸류에이션도 기존 EV 중심의 평가에서 벗어나 전력 인프라 산업의 성장성을 반영하는 방향으로 재평가돼야 한다"고 말했다.