한·미 장기금리 동조화 키운 글로벌 인플레…정책 기대가 연결고리

한국은행, 한미 장기금리 동조화 현상 분석

금리 동조화 기여도 글로벌 인플레가 41%

뉴욕증권거래소(NYSE) 모습. [사진=연합뉴스·UPI]

미국 장기금리가 오르면 한국 장기금리도 함께 오르는 한·미 장기금리 동조화 현상의 가장 큰 원인이 글로벌 인플레이션 충격인 것으로 나타났다. 특히 글로벌 충격이 국내 장기금리로 전달되는 과정에서는 투자자들의 위험보상보다 한국은행의 향후 통화정책에 대한 기대가 더 큰 영향을 미친 것으로 분석됐다.

한은 경제연구원이 20일 발표한 '한·미 장기금리 동조화 현상 분석: 동조화는 관리 불가능할까?'에 따르면 한·미 장기금리는 2008년 글로벌 금융위기 직후와 2021년 글로벌 인플레이션 충격 당시 동조화 정도가 크게 높아졌다. 양국 장기금리가 같은 방향으로 움직이는 것뿐 아니라 금리 변동 폭까지 함께 확대·축소되는 현상이 나타났다.

연구진이 한·미 장기금리 동조화 요인을 분해한 결과 글로벌 인플레이션 충격의 기여도가 41.0%로 가장 높았다. 미국 장기금리가 22.7%로 뒤를 이었고 미 연방준비제도(Fed·연준) 통화정책 18.3%, 미국 경기 18.0% 순이었다.
 

[사진=한국은행]

특히 글로벌 인플레이션을 비롯한 대외 충격이 한국 장기금리에 전달되는 과정에서는 향후 중앙은행의 정책금리에 대한 기대를 뜻하는 '정책기대' 경로가 핵심적인 역할을 했다. 반면 투자자에 대한 위험보상이 조정되면서 장기금리의 기간프리미엄을 움직이는 위험보상 경로의 영향은 상대적으로 작았다.

실제 글로벌 인플레이션 충격의 한·미 장기금리 동조화 기여도 0.385 가운데 정책기대 경로가 0.361을 차지했다. 위험보상 경로는 0.023에 그쳤다. 글로벌 인플레이션 충격이 한국 금리로 전달될 때 시장이 향후 국내 통화정책이 어떻게 움직일지를 예상하는 것이 투자자들의 위험보상 변화보다 훨씬 큰 영향을 미쳤다는 의미다.

미 연준의 양적완화(QE) 등 비전통적 통화정책에서도 같은 경향이 확인됐다. 연구진이 주요 정책 발표일 전후 5일간 금리 움직임을 분석한 결과 미국 10년물 금리는 평균 34.2bp(1bp=0.01%포인트) 하락했고 한국 10년물 금리는 17.9bp 떨어졌다. 한국 금리 하락폭 가운데 정책기대 경로가 10.9bp, 위험보상 경로가 7.0bp를 차지했다.

한은은 한·미 장기금리 동조화가 글로벌 여건 변화에 따른 불가피한 현상일 수 있다면서도 "시장과의 커뮤니케이션을 통해 이러한 기대를 적절히 관리하는 경우 동조화 현상을 일정 폭 완화할 수 있다"고 분석했다.