레포시장 커졌지만 금리 출렁…"한은 양방향 레포 정례화해야"

한국은행·한국금융연구원 공동 컨퍼런스

레포시장 단기자금시장 핵심 축으로 성장했지만

금리 변동성 확대…금융시스템 전반 리스크 위험도

[표=한국은행]

국내 레포(Repo)시장의 규모가 커졌지만 금리의 변동성이 크고 시장 안정성이 취약하다는 지적이 나왔다. 한국은행의 양방향 레포 매매 정례화와 중앙청산소(CCP) 도입 등으로 시장 인프라를 강화해야 한다는 제언이다.

김남종 한국금융연구원 연구위원은 4일 한은·한국금융연구원 공동 컨퍼런스에서 "레포시장은 단기자금시장의 핵심으로 성장했지만 금리가 수급 여건에 따라 급등락하는 등 불안 요인이 있다"고 진단했다.

레포는 채권을 담보로 돈을 빌리고 일정 기간 후 다시 사들이는 환매조건부채권 거래를 의미한다. 담보가 뒷받침되는 만큼 신용 위험이 낮고, 금융기관들이 단기 유동성을 조절하는 주요 수단으로 사용된다.

국내 레포시장은 2010년대 금융당국의 제도 개편을 계기로 급속히 성장하며 단기자금시장의 핵심축으로 자리 잡았다. 특히 콜(call)시장에 제2금융권 참여를 제한한 이후, 자금 조달 수요가 레포시장으로 이동하면서 레포시장은 사실상 단기자금 시장의 중심이 됐다. 최근엔 한국의 무위험지표금리(RFR)인 '코파(KOFR)'도 레포 거래를 기반으로 산출되면서 시장의 중요성은 더 커지고 있다.

다만 시장 규모가 커진 만큼 리스크도 함께 커지고 있다. 레포 거래는 담보증권 가격과 다른 금융시장과의 연동성이 높다. 때문에 단기 유동성 경색이 발생할 경우 금융시스템 전반으로 번질 위험이 있다. 또한 레포금리는 콜금리보다 등락이 심하고, 월말·분기말처럼 여러 금융기관이 동시에 자금을 필요로 하는 시기에는 금리가 치솟는 현상이 반복되고 있다.

김 연구위원은 "국내 레포금리는 매수·매도 업권 등 거래 주체에 따라 편차가 뚜렷하다"며 "콜시장이나 해외의 주요 RFR과 비교해 안정적인 딜러간 거래 및 은행 차입 거래가 거의 부재하다"고 설명했다. 이어 "고유동성 안전자산 담보 거래에도 거래 상대방 위험이 상당 부분 금리에 반영된다"고 말했다.

[표=한국은행]

이 때문에 분기말 법인세 납부나 은행들의 지급준비금 마감일 등 자금 수요가 몰리는 시기에는 레포금리가 급등하고 변동폭이 커진다. 이런 시장 불안정성은 단기금융시장 전반을 흔들 수 있어 제도 개선이 필요하다는 지적이다.

김 연구위원은 "한국은행의 양방향 레포 매매 정례화는 일정 부분 수급마찰을 풀어줄 것으로 기대한다"고 짚었다.해외 주요국은 중앙은행이 풍부한 지급준비금을 공급하며 레포시장 유동성을 안정적으로 관리하지만, 한국은 여전히 '타이트한 지급준비금 체계'를 운용해 시장 충격에 취약하다는 것이다.

또 김 연구위원은 중앙청산소(CCP) 도입 검토도 언급했다. 그는 "거래참가자 비용 증대, 집중화 리스크 등 CCP의 잠재적인 단점에 대해서 논의가 필요하다"면서도 "CCP는 위기 시 안정화 기능을 제고하고 결제 유동성을 감축시킬 수 있다. 금리에 거래상대방 위험이 반영되는 정도도 완화할 수 있다"고 설명했다.

아울러 "자산운용사·신탁의 세분화 정도를 높이고, 주요 투자주체들의 레버리지 및 자금흐름을 파악할 수 있도록 데이터의 투명성과 접근성을 제고할 필요가 있다"고 부연했다.