유진證 "한국전력, 실적 부진에도 전력시장 개편 기대"…목표가는↓

한국전력 본사[사진=한국전력]

유진투자증권은 16일 한국전력의 목표주가를 기존 6만4000원에서 4만원으로 하향 조정했다. 연료비 상승과 원전 관련 비용 증가로 실적 부진이 이어질 것으로 예상되면서다. 다만 인공지능(AI) 인프라 투자 확대에 따른 전기요금 인상과 전력시장 구조개편 가능성을 고려해 투자의견은 '매수'를 유지했다.

황성현 유진투자증권 연구원은 "한국전력의 올해 3분기 매출액이 26조9000억원, 영업이익이 1조6000억원을 기록했다"고 밝혔다. 매출액은 전년 동기 대비 3%, 영업이익은 71% 감소했다. 실적은 자체 추정치에 부합했지만 시장 기대치에는 미치지 못했다.

실적 악화의 주요 원인으로는 연료비와 환경 관련 비용 증가가 꼽혔다. 원전 이용률 하락에 따른 대체 발전 확대로 연료비가 전년 동기 대비 25% 증가했다. 신재생에너지 공급의무비율(RPS)이 14%에서 15%로 상향되면서 누적 관련 비용도 3조7000억원을 기록했다.

여기에 월성 1호기 해체비용 재산정에 따른 원전복구 충당부채 5447억원과 온실가스 배출원가 5456억원이 반영되면서 기타 비용이 약 1조1000억원 증가했다.

4분기 실적 전망도 밝지 않다. 유진투자증권은 연료비 부담이 지속되면서 한국전력이 4분기 1조3000억원의 영업손실을 기록해 적자 전환할 것으로 내다봤다. 이에 따라 올해 영업이익 추정치를 기존 8조5350억원에서 5조2320억원으로 38.7% 낮췄다. 내년 전망치도 15조3370억원에서 2조9430억원으로 80.8% 하향했다.

다만 내년에는 원전 발전량 회복과 전력시장 가격 안정이 실적 개선 요인으로 작용할 것으로 전망했다. 원전 이용률 상승과 신규 가동으로 액화천연가스(LNG) 발전 수요가 줄고, 계통한계가격(SMP) 하락과 연료비 안정이 구입전력비 부담을 완화할 수 있다는 분석이다.

중장기적으로는 AI 데이터센터와 첨단산업 육성을 위한 전력망 확충이 전기요금 인상과 민간자본 투자 확대 논의로 이어질 것으로 예상했다. 특히 지역별 차등요금제와 지역별 도매가격제(LMP) 도입 등 전력시장 구조개편 가능성에 주목했다.

황 연구원은 "악화된 한전의 재무 구조와 AI 인프라 투자 확대로 전기요금 인상 및 민간 전력망 투자 확대 등 정책 도입이 논의될 전망"이라며 "지역별 차등요금제 도입을 시작으로 전력시장 구조개편이 본격적으로 시작될 것"이라고 분석했다.