iM證 "한국전력, 유가·LNG 상승으로 부담…목표가 4만원으로 하향"

한국전력 본사[사진=한국전력]

iM증권이 한국전력에 대해 유가와 액화천연가스(LNG) 가격 상승에 따른 연료비 부담이 내년 상반기까지 이어질 것으로 전망했다. 투자의견은 '매수'를 유지했지만 목표주가는 기존 4만8000원에서 4만원으로 하향했다.

전유진 iM증권 연구원은 13일 "유가와 LNG 상승으로 인한 연료비 부담은 2027년 상반기까지 지속되는 한편 산업용 전력요금 개편이 먼저 실행되면서 전력판매 수익은 축소될 가능성이 높다"고 분석했다. 이어 "이 같은 요인을 반영해 2027년 실적 눈높이를 당초 대비 낮췄다"고 설명했다.

재무구조에 대한 부담도 목표주가 하향 배경으로 꼽았다. 한국전력의 차입금은 올해 기준 약 130조원에 달하는 것으로 추정됐다. 연료비 부담을 전가할 수 있는 전력요금 인상 가능성은 낮고, 산업용 전력요금 인하에 따른 부담을 상쇄할 도매부문 요금제 개편도 단기간 내 이뤄지기 어렵다는 판단이다.

전 연구원은 "이는 궁극적으로 차입금 상환력에 대한 의구심으로도 이어질 수 있다"며 "단기뿐 아니라 중장기적으로도 수익성과 재무구조 개선에 대한 신뢰성을 약화시키는 요인"이라고 평가했다. 이에 iM증권은 적용 멀티플을 기존 대비 20% 할인해 목표주가를 산출했다.

3분기 실적도 시장 기대치를 크게 밑돌았다. 한국전력의 3분기 영업이익은 1조6400억원으로 전년 동기 대비 71% 감소해 시장 컨센서스 2조6400억원을 하회했다. 산업용을 중심으로 전력 판매량이 전년보다 1.9% 감소했고 전력 판매단가도 1.2% 하락했다.

비용 부담도 커졌다. 석탄과 LNG, 원유 가격 상승으로 연료비가 전년 동기 대비 25% 증가했고, LNG 가격 상승에 따른 계통한계가격(SMP) 상승으로 전력구입비도 11.4% 늘었다. 월성원전 해체비용 관련 충당금 설정과 온실가스 초과 배출 등 기타 영업비용 약 9000억원이 반영된 점도 실적 부진에 영향을 미쳤다.

전 연구원은 "지금 당장은 여러모로 쉽지 않은 여건이지만 그래도 최악은 지나고 있다"며 "11월 미국 중간선거에서의 민주당 압승으로 종전 가능성이 한층 높아졌고, 그 기대감으로 유가가 빠르게 하향 안정화되고 있다는 점이 가장 희망적인 변화"라고 평가했다.