韓 환리스크 달러자산 외환시장 20배…IMF "환헤지 쏠림 가능성" 경고

달러가치 변동 충격 흡수 어려워

국민연금 전략적 환헤지 본격화

국제통화기금(IMF). [사진=연합뉴스]

우리나라가 외환시장 규모에 비해 달러자산 환노출 비중이 큰 국가에 포함됐다. 이는 최근 원·달러 환율 상승 압력을 자극하는 동시에 글로벌 금융시장의 불확실성이 큰 상황에서 환율 변동성에 직격타를 입을 수 있다는 점을 의미한다.

18일 국제통화기금(IMF) ‘글로벌 금융안정보고서’에 따르면 환리스크에 노출된 한국의 달러자산 규모가 외환시장과 비교할 때 과도한 수준인 것으로 나타났다.

IMF는 지난해 10월 ‘외환시장 규모(월간 거래량) 대비 환노출 달러자산’이 포함된 보고서를 펴냈다. 이 지표는 각국 외환시장이 환율 변동 충격을 얼마나 흡수할 수 있는지를 유추할 수 있는 지표로 활용된다.

보고서에 따르면 한국은 환노출 달러자산이 외환시장 거래량 대비 25배 안팎에 달하는 것으로 나타났다. 주요국(홍콩·케이만제도 제외) 가운데 캐나다, 노르웨이와 비슷한 수준이다. 노르웨이 역시 국부펀드를 중심으로 해외 투자가 많은 국가에 포함된다.

외환시장 대비 환노출 달러자산 배율이 가장 높은 국가는 대만(45배)이다. 대만은 우리나라와 비슷한 규모로 달러자산을 보유하고 있지만 외환시장 규모가 작아 배율이 상대적으로 높게 나타났다.

절대적인 자산 규모만 고려할 때 일본이 가장 크지만 일본은 외환시장 규모도 커 배율은 20배를 하회한다.

독일을 비롯해 프랑스, 이탈리아, 스페인, 네덜란드, 오스트리아 등 유럽 주요국들은 외환시장 대비 환노출 달러자산 비중이 한 자릿수 배율 수준인 것으로 분석됐다.

유럽 주요국이나 캐나다, 일본은 준기축통화 경제권이라는 점을 고려하면 IMF 보고서는 사실상 한국과 대만을 겨냥한 경고로 풀이된다. 비기축통화국의 환노출 달러자산 배율이 외환시장보다 높으면 달러 가치 변동에 따른 충격을 외환시장에서 즉각적으로 흡수하기 어렵기 때문이다.

IMF는 “일부 국가는 달러자산 환노출이 외환시장 깊이에 비해 불균형적으로 크다”고 강조했다.

IMF는 환노출 상태에 있는 글로벌 투자자들이 한꺼번에 환헤지에 나서는 이른바 ‘환헤지 쏠림’ 가능성도 언급했다. 달러 선물환 매도가 동시에 발생했을 때 달러 환노출 배율이 큰 외환시장을 중심으로 변동성이 증폭될 수 있다는 것이다.

최근 국민연금이 ‘전략적 환헤지’를 본격화한 것 역시 환율 변동 리스크에 대한 사전 대응으로 볼 수 있다. 국민연금의 전략적 환헤지는 환율이 급등할 때 해외 자산 중 최대 10%를 선물환·외환스와프로 고정해 환율 변동 위험을 줄이는 방식이다. 보건복지부는 지난달 18일 전략적 환헤지 전담반(TF)을 구성하고 탄력적 환헤지 집행 방안을 이행하겠다고 밝혔다.

해외 주식에 주로 투자하는 한국 개인투자자를 뜻하는 ‘서학개미’에 대한 언급도 담겼다. 대체로 환노출 상태에서 해외 주식에 투자하는 서학개미에 대해서는 개인 자산 운용은 물론 거시경제 차원에서도 위험 관리 필요성이 제기된다는 것이다.

이와 관련해 정부는 지난해 말 ‘국내 투자·외환 안정 세제지원 방안’을 통해 주요 증권사를 중심으로 ‘개인투자자용 선물환 매도 상품’을 출시하겠다고 밝힌 바 있다.

개인이 특정 환율에 선물환을 매도하면 이를 매입한 은행은 달러 매도·매입 포지션을 맞추기 위해 달러 현물을 시장에 공급하게 된다. 개인으로서는 환리스크를 관리하는 동시에 외환시장에서는 달러 공급이 늘어나는 ‘일거양득’ 효과가 기대된다.