MSCI가 지적한 가장 큰 걸림돌은 외환시장의 구조적 한계였습니다. 현재 원화는 한국 밖 국제 외환시장에서 실물을 직접 주고받으며 결제하는 '실물 인도'가 불가능한 통화입니다. 이 때문에 차액만 달러로 정산하는 제한적인 거래에 의존하고 있습니다. 정부가 역내 외환시장의 야간 거래 시간을 연장하는 유인책을 썼지만, 여전히 유동성이 부족해 글로벌 펀드들이 자금을 유연하게 운용하기 어렵다는 평가를 받았습니다.
작년 3월부터 전면 재개된 공매도 제도 역시 문제로 꼽혔습니다. MSCI는 새롭게 도입된 전산 기반의 시장 감시 규정 체계가 외국인 투자자를 비롯한 시장 참가자들에게 상당한 운영상 부담을 주고 있다고 짚었습니다. 제도적 틀은 갖췄지만 실제 시장에서 매끄럽게 작동하기까지는 시간이 더 필요하다는 지적입니다. 이들은 개혁 조치가 완전히 시행되고 그 효과를 충분히 평가할 수 있는 시간이 쌓여야 재분류 협의가 가능하다고 못 박았습니다.
우리나라는 지난 2008년 처음 관찰대상국 명단에 오른 바 있지만, 번번이 승격이 보류되다 2014년에는 명단에서조차 제외되는 아픔을 겪었습니다. 정부의 적극적인 구애에도 불구하고 10년 넘게 관찰대상국 지위조차 회복하지 못하면서, 한국 증시가 제값을 받도록 하겠다는 '코리아 디스카운트' 해소 작업도 당분간 제동이 걸릴 것으로 보입니다.
하지만 시장이 온전히 정상화되기까지는 아직 넘어야 할 산이 많습니다. 오랜 대치 기간 해협 곳곳에 매설된 지뢰와 심각하게 훼손된 주요 항만 시설들이 여전히 선박들의 안전 운항을 위협하고 있기 때문입니다. 전문가들은 본격적인 원유 수송 정상화까지는 상당한 물리적 시간이 소요될 수 있는 만큼, 당분간 유가 변동성에 대한 모니터링을 지속해야 한다고 조언합니다.
현행 개인정보보호법상 '유출'과 '노출'은 책임의 무게가 완전히 다릅니다. '유출'로 판명되면 분실이나 도난에 따른 엄격한 의무와 거액의 과징금, 손해배상 책임이 뒤따릅니다. 반면 인터넷 공간 등에 단순히 드러난 상태를 뜻하는 '노출'의 경우, 해당 정보를 삭제하거나 차단하면 그만입니다. 정부가 법적 처벌과 행정적 책임을 피하기 위해 의도적으로 단어를 골라 썼다는 의혹이 제기되는 이유입니다.
이러한 중기부의 행보는 개인정보 무단 유출에 엄격한 자대를 대온 정부의 최근 정책 기조와도 정면으로 배치됩니다. 개인정보보호위원회는 수천만 명의 정보를 유출하고 활동 기록을 무단 수집한 쿠팡에 역대 최대인 6,246억 원의 과징금을 부과한 바 있습니다. 당시 당국은 쿠팡이 안내문에 '유출' 대신 '노출'이라고 쓴 것을 두고 국민 혼선을 초래했다며 엄중히 질타하고 강제 수정을 명령하기도 했습니다. 1,300억 원대 과징금을 맞은 SK텔레콤 역시 '유출 가능성'이라는 모호한 표현을 썼다가 거센 비판을 받았습니다.
전문가들은 정부 기관이 스스로 '노출'이라는 입장을 고수할 경우, 불법으로 제3자에게 정보가 넘어갔다는 사실을 규제 기관이 직접 입증해야 하는 모순이 발생한다고 지적합니다. 민간 기업의 보안 불감증에는 천문학적인 벌금을 매기면서, 정부 부처의 관리 소홀로 터진 사고에는 면죄부성 용어를 갖다 붙이는 행태에 대해 내로남불이라는 지적이 쏟아지고 있습니다.
지난 멕시코전 패배로 다소 가라앉았던 선수단 분위기는 빠르게 정상을 되찾았습니다. 홍 감독은 체력과 정신력 모두 완벽하게 회복됐다며, 선수들에게 서로를 믿고 자신감 있게 부딪치라고 주문했습니다. 다만 상대의 허를 찌르고 전술적 유연성을 확보하기 위해 선발 명단에는 변화를 줄 예정입니다. 이전 경기와 비교해 두세 포지션 정도 선발 라인업을 바꾸는 맞춤형 스쿼드로 남아공의 골문을 정조준합니다.
이번 최종전이 열리는 멕시코 몬테레이는 우리 대표팀에 제2의 홈그라운드가 될 전망입니다. 과거 월드컵에서의 인연으로 현지 멕시코 팬들의 응원 열기가 뜨거운 데다, 대규모 한국 기업과 교민들이 몰려 있는 요충지이기 때문입니다. 홍 감독은 교민들과 현지 팬들의 열정적인 성원은 선수들에게 큰 선물이라며, 홈경기와 다름없는 이점을 최대한 살려 반드시 승점 3점과 함께 32강 진출을 확정 짓겠다고 다짐했습니다
최근 챗GPT의 대답부터 자율주행, 초고속 검색까지 현대 AI 기술의 척추 역할을 하는 HBM(고대역폭 메모리). 만약 이 핵심 반도체의 글로벌 공급망이 단 하루 아침에 '셧다운' 된다면 어떤 일이 벌어질까요?
본지는 극단적이면서도 언제든 현실화할 수 있는 '블랙 스완(Black Swan)' 시나리오를 통해, 철저히 소수 기업과 특정 지역에 집중된 글로벌 반도체 공급망의 뼈아픈 취약성을 짚어보고자 합니다.
가상의 시나리오는 어느 화요일 새벽, 동아시아에서 발생한 진도 7.8의 대규모 지진에서 시작됩니다.
진원지는 전 세계 HBM 물량의 90% 이상을 책임지는 삼성전자와 SK하이닉스의 핵심 생산 기지인 경기도 이천과 평택 인근입니다. 설상가상으로 지진 발생 12시간 이내에, 파손된 공장 복구 시스템을 노린 해커 집단의 사이버 공격이 감행됩니다. 동시에 네덜란드 에인트호번에 위치한 ASML 본사 역시 소프트웨어 공격을 받아 극자외선(EUV) 노광장비의 원격 제어 시스템이 마비됩니다.
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한국의 메모리 생산 기지 (HBM 95% 점유)
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네덜란드의 노광장비 (EUV 100% 독점)
이 두 축이 동시에 무너지며, 글로벌 AI 반도체 공급망은 이른바 '단일 실패점(Single Point of Failure)'의 덫에 걸려 완전히 붕괴합니다. 전문가들이 예상하는 가동 중단 기간은 최소 6개월에서 최대 18개월입니다.
사고 발생 24시간 이내, 월가와 글로벌 금융 시장은 통제 불능의 공황 상태에 빠져듭니다.
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미국 증시: AI 패권의 상징 엔비디아(NVIDIA)의 시가총액은 단 하루 만에 -28% 폭락하며 약 840조 원이 증발합니다. 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 -22.4% 주저앉으며 역사상 최대 낙폭을 기록합니다.
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아시아 증시: 충격은 시차를 두고 동쪽을 덮칩니다. 일본 니케이 지수는 -19.3%, 한국 코스피는 삼성전자의 하한가 직행 여파로 -17.8% 폭락합니다.
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외환 및 자본 시장: 극단적인 안전 자산 선호 심리(Flight to Safety)가 발동하며 달러 인덱스(DXY)는 115선을 돌파하고, 원·달러 환율은 장중 1,620원을 넘어서며 IMF 외환위기 이후 최고치를 경신합니다. 미국 10년물 국채 수익률은 3.1%까지 급락합니다.
이날 24시간 동안 글로벌 주식시장에서 증발한 시가총액은 약 7조 달러. 우리 돈 약 1경 1,000조 원으로, 대한민국 GDP의 5배에 달하는 규모입니다.
충격은 단 4주 만에 실물 경제와 일상의 영역으로 전이됩니다.
가장 먼저 타격을 받는 곳은 빅테크입니다. 마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타 등 빅테크 4사가 계획했던 약 2,500억 달러 규모의 자본지출(CAPEX) 중 AI 인프라 투자가 전면 중단됩니다.
[산업별 연쇄 타격]
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인프라 마비: 데이터센터 건설이 멈추며 전력망, 냉각 시스템, 광케이블 수주가 일거에 취소되고 미국 내 데이터센터 신규 일자리 12만 개가 백지화됩니다.
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소비자 가전 대란: 파운드리 라인이 AI 칩 긴급 복구에 쏠리면서 스마트폰, PC 등에 들어가는 일반 반도체 생산량이 40~60% 급감합니다. 삼성과 애플의 신형 스마트폰 출시가 지연되고 생산량이 삭감됩니다.
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클라우드 인플레이션: 서버 증설이 막힌 클라우드 기업들이 요금을 평균 35~50% 인상하며, 중소기업과 스타트업의 SaaS 서비스가 연쇄 종료되는 사태가 벌어집니다.
수출의 20% 이상을 반도체에 의존하는 한국 경제는 가장 가혹한 직격탄을 맞게 됩니다.
반도체 수출 공백은 곧바로 막대한 무역수지 적자로 이어지며, '원화 약세 → 수입 물가 폭등 → 내수 위축'이라는 전형적인 스태그플레이션(Stagflation) 경로에 진입합니다.
한국은행은 긴급히 기준금리를 동결하지만 시장은 무반응입니다. 수요 감소가 아닌 '구조적 공급망 붕괴'에서 비롯된 위기이기에, 금리를 올릴 수도 내릴 수도 없는 정책적 딜레마에 빠지게 되는 것입니다.
사태 발생 6개월 후, 세계 경제와 기술 패러다임은 위기 이전과 이후로 완벽히 갈라집니다.
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국가 안보와 반도체의 결합: 미국은 '반도체 과학법(CHIPS Act) 2.0'을 발동해 인텔과 마이크론에 대한 보조금을 대폭 확대합니다. 동시에 미국, 일본, 한국, 대만, 네덜란드가 참여하는 '반도체 5개국 협약'이 출범하여 공급망 상호 보증 체계를 구축합니다.
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공급망 다변화(De-concentration) 생존 전략: 극단적 효율성만 추구하던 기업들은 비용이 더 들더라도 '복수 공급자'를 두는 방향으로 선회합니다. 리쇼어링과 프렌드쇼어링이 기업의 생존 언어로 자리 잡게 됩니다.
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강요된 혁신의 역설: HBM 공급 절벽은 기업들이 거대 언어 모델(LLM) 대신, 경량화 모델과 온디바이스(On-device) AI 추론 기술 개발에 사활을 걸게 만듭니다. 결과적으로 AI 기술의 경량화와 효율화가 5년 이상 앞당겨집니다.
향후 2년간 글로벌 GDP 손실 누적액 -2.3조 달러에서 -3.5조 달러.
위의 내용은 가상의 시나리오입니다. 하지만 전 세계 HBM의 95%가 단 두 기업에, EUV 장비의 100%가 단 한 회사에, AI 파운드리의 70%가 특정 지역에 집중되어 있다는 '숫자'는 뼈저린 현실입니다.
우리는 효율성이라는 미명 아래 지나치게 얇고 아슬아슬한 연결 고리 위에 글로벌 경제의 명운을 올려놓았습니다. 블랙 스완은 예측할 수 없지만, 대비할 수는 있습니다. 지금 스마트폰 화면을 터치하는 이 순간에도, 인류는 단일 실패점의 붕괴라는 시한폭탄을 안고 AI 시대를 질주하고 있습니다.
우주를 향하던 스페이스X가 이번엔 채권시장을 두드렸습니다. IPO로 750억 달러를 거둬들인 지 불과 열흘 만에, 최소 200억 달러 규모의 회사채 발행 계획을 내놓은 겁니다. AI 빅테크들의 자금 조달 경쟁, 과연 이 흐름이 어디까지 이어질지 짚어봤습니다.
▲ AI 빅테크 채권 발행 러시 확산
스페이스X는 이번에 조달하는 돈을 자사가 인수한 X, 구 트위터와 xAI의 부채 상환, 그리고 AI 인프라 투자에 사용할 계획입니다. 올해만 해도 마이크로소프트, 아마존, 구글 등 이른바 '하이퍼스케일러'들이 줄줄이 대규모 채권을 발행해왔는데, 여기에 스페이스X까지 합류하면서 AI발 차입 리스크에 대한 시장의 우려가 다시 고개를 들고 있습니다. 그렇다고 당장 위기를 걱정할 상황은 아닙니다. 미 연준의 매파 기조에도 불구하고 AAA 회사채 금리는 안정세를 유지하고 있고, 신용경색의 척도인 회사채-국채 스프레드도 오히려 낮아지는 추세기 때문입니다.
▲ AI 기업 간 경쟁 극한...치킨게임 우려
그러나 전문가들이 진짜 경계하는 건 따로 있습니다. 바로 대형 AI 기업들 간의 '치킨게임' 리스크입니다. 빅테크들이 경쟁적으로 AI에 막대한 자금을 쏟아붓다 보면, 가격과 기술 경쟁은 극단으로 치달을 수밖에 없습니다. 이 싸움에서 뒤처진 기업은 자금 조달이 막히고, 최악의 경우 도산이나 합병의 기로에 내몰릴 수 있습니다. 전문가들은 대형 AI 기업의 회사채 발행에 빨간불이 켜지는 순간, 그게 바로 AI 시장의 치킨게임이 본격화되는 신호탄이 될 것이라고 경고합니다.
▲ AI 투자 사이클, 리스크 경계 필수
지금은 AI 투자 사이클의 수혜를 즐길 시점이라는 분석도 있습니다. 하지만 화려한 숫자 이면의 리스크를 결코 가볍게 봐선 안 됩니다. 빅테크들의 자금 경쟁이 어느 방향으로 수렴될지, 시장의 눈이 그 어느 때보다 날카로워지고 있습니다.
여신금융협회에 따르면 롯데·삼성·신한 등 9개 카드사의 5월 말 카드론 잔액은 43조 2천534억 원으로 집계됐습니다. 한 달 새 2천700억 원 이상이 늘어나며 역대 최대치를 경신한 겁니다.
카드론 잔액은 연초부터 석 달 연속 늘며 최대 기록을 세웠다가 4월 말 소폭 줄었지만, 지난달 다시 증가세로 돌아섰습니다. 1월 말 42조 5천850억 원이던 잔액이 5개월도 안 돼 43조 원을 훌쩍 넘어선 겁니다.
업계는 지난달 카드론 증가의 주된 원인으로 가정의 달 소비 수요와 함께, 은행권 대출 규제가 강화되면서 대출 수요가 카드론으로 몰리는 이른바 '풍선효과'를 꼽고 있습니다. 업계 관계자는 "은행에서 대출을 못 받아 카드론으로 넘어온 경우들이 있었던 것 같다"고 설명했습니다.
증시 활황 속에 이른바 '빚투', 즉 빚을 내서 주식에 투자하는 수요가 카드론 증가를 부추겼다는 분석도 나옵니다. 카드사 관계자는 "지금 돈이 필요한 곳은 주식시장이 유력하다"고 말했습니다. 다만 카드론 금리가 낮아도 연 8~9%에 달하는 만큼, 빚투 수요 효과에 회의적인 시각도 공존합니다.
카드론을 갚지 못해 같은 카드사에 재대출을 받는 대환대출 잔액도 1조 6천559억 원으로 전월보다 576억 원 늘었고, 결제성 리볼빙과 현금서비스 잔액도 모두 소폭 증가했습니다.
이에 금융감독원은 지난달 말 일부 카드사를 불러 가계부채 총량 관리를 당부했고, 금융당국은 올해 카드론을 포함한 가계대출 증가율을 1.5% 수준으로 관리하라고 업계에 주문한 상태입니다.
홈플러스는 지난해 3월 기업회생절차를 신청한 이후 1년 넘게 법정관리 절차를 밟고 있는 상태입니다. 회사는 핵심 계열사인 슈퍼마켓 부문 '홈플러스 익스프레스'를 매각한 데 이어, 남은 사업 부문에 대해서도 인가 전 인수합병(M&A)에 착수하며 경영 정상화를 위해 안간힘을 쓰고 있습니다.
하지만 본격적인 회생계획안 이행에 필요한 2천억 원 규모의 자금 조달에는 여전히 난항을 겪고 있습니다. 자금난이 계속되자 홈플러스는 숨통을 트기 위해 현재 최대 채권자인 메리츠금융그룹에 2천억 원 규모의 긴급운영자금, 이른바 DIP 대출을 요청해 둔 상황입니다.
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